우리나라 시총의 20%를 차지하고 있는 대표기업의 밸류에이션을 다시 해봤습니다. 저에게 삼성전자가 좋은 기업이냐고 물으시면 이 그림을 보여줍니다.
10년동안 노란점선의 자본총계가 꾸준히 늘어나고 있습니다. 즉 기업이 이익을 내고 주주들에게 배당금을 돌려주고난 뒤의 이익잉여금이 자본에 잘 쌓이고 있다는 말입니다. 저희 서비스는 밸류에이션 결과를 보여 드릴 때 두 개의 그림을 보여 드립니다. 그 중 하나가 위의 그림입니다. 파란선은 요헤이 내재가치선입니다. 가장 기본적인 내재가치 공식인 ‘현명한 초보 투자자’를 쓴 야마구치 요헤이의 사업가치와 재산가치를 더한 내재가치 값(PER10 + 재산가치 기준으로 보시면 됩니다, 다만 저는 조금 더 보수적으로 계산합니다)도 시클리컬한 산업의 특징상 오르내리긴 하지만 파란색의 선처럼 꾸준히 우상향하고 있습니다. 선의 기울기를 이익의 증가율로 봐도 됩니다. 이익증가율이 높을수록 기울기도 커집니다. 찰리 멍거가 말했듯 장기적으로 보면 주가는 이익만큼 올라갑니다. 이익이 10% 증가했다면 주가도 10% 증가하는 게 일반적입니다. 앙드레 코스톨라니는 이것을 산책하는 주인과 개로 비유했습니다. 개가 주인을 앞서가거나 뒤쳐져 있을 수는 있겠지만 결국은 주인이 가는데로 따라갑니다.
물론 빨간색 선인 가격이 파란색 선 너머로 올라갈 수도 있고 노란색 선 아래로 떨어질 수도 있지만 과거 10년을 보면 그림처럼 대체로 그 사이에서 움직이고 있음을 볼 수 있습니다. 삼성전자의 내재가치는 이 노란선과 파란선 사이 그 어딘가에 있다고 봐도 큰 무리가 없을 것입니다. 2015년 처럼 PBR 1.0이하로 내려가거나 그 선을 터치하면 좋은 매수기회가 되고, 2020년과 2021년처럼 상단의 요헤이 내재가치를 터치하거나 근처에 있으면 매도를 검토해도 되는 수준입니다. 장기투자자라면 이런 것들도 아무 의미가 없겠지만 신규 매수자들에겐 유의미한 사인이 될 수도 있겠습니다. 주식은 싸게 사는 게 무엇보다 중요하니까요.
그럼 지금은 어떤 수준일까요? 송년모임에서 친구의 ‘뭐사야 되냐’는 질문에 ‘잘 모르겠다’는 얘기를 하긴 했지만 덧붙여 ‘삼성전자 괜찮지 않냐(사실 저는 반도체 산업에 대해 잘 모릅니다)’고 말했더니 ‘에이 그거말고’라는 반응이 대부분이었습니다. 반도체 산업이 내년 상반기까지 어려울것 같다고 언론에서 얘기하고 있고 반도체 재고가 쌓였으며 하이닉스는 52주 신저가를 경신하고 있고, 각종 거시지표를 포함해 시장전반에 경기침체에 대한 두려움이 가득한 이 때, 삼성전자를 이야기 한다고? 주식을 사라고?
투자는 모두들 탐욕에 빠졌을 때 두려움을 느끼고 모두들 공포에 빠졌을 때 용기를 내야 합니다. 그러기 위해선 평소에 개별 기업에 대해 충분한 선행공부가 되어 있어야 합니다. 투자를 잘하는 소위 구루(GURU)들은 이런 시기에 기업에 대해 자료를 찾아 공부하고, 연구하고, 조사를 하고 공부가 끝난 주식들이 적정가격에 접근하면 조금씩 매수하고 있을 겁니다. 사업보고서에 들어 있는 재무제표에 대한 분석은 기본입니다. 물론 투자에서 지능은 기질을 이기지 못합니다. 위의 그림에서도 볼 수 있듯 삼성전자를 10년 보유한 사람들은 모두 수익권입니다. 해마다 꼬박꼬박 배당도 받았을겁니다. 좋은 주식을 골라낼 수 있는 안목도 중요하지만 장기간 보유할 수 있는 인내는 훨씬 더 중요합니다.
밸류에이션 결과를 보여드리는 두 번째 그림입니다. 오늘 제가 계산한 삼성전자의 내재가치는 그림과 같습니다. 가치투자자는 현재가격이 내재가치보다 낮다고 바로 주식을 매수하진 않습니다. 안전마진을 따집니다. 투자자마다 기준이 다르겠지만 통상적으로 20~50%사이의 안전마진 범위를 가지고 있습니다. 내재가치가 만 원으로 계산됐다면 안전마진이 20%라면 주식가격이 8천원보다 낮아야 구매를 검토합니다. 만일 안전마진을 50%로 가져가는 투자자라면 5천원보다 낮아야 구매를 검토하게 됩니다.
그림처럼 현재의 삼성전자는 제 기준으로는 아직 안전마진에 도달하지 못했고 매수신호도 아니라서(무엇보다 반도체 산업에 대해 잘 몰라서) 밸류에이션 체크하면서 지켜보고 있기만 할 뿐 매수하지는 않았습니다. 하지만 현재 가격이 그리 비싼 수준으로 보이진 않습니다. 삼성전자는 우리나라뿐만 아니라 전세계 모든 애널리스트들이 분석하기 때문에 제가 만든 밸류에이션 툴이 어느 수준인지 체크하는 목적도 있어서 생각날 때마다 시간을 내 주기적으로 삼성전자의 내재가치를 체크하고 있습니다.
기업의 재무제표가 궁금하시면 저희 서비스를 이용해 보세요. 간단하고 직관적인 그림정보로 기업의 재무제표를 한 눈에 이해하고 분석할 수 있도록 정리해서 제공합니다. 이 서비스는 오직 정보 제공의 목적으로만 제공됩니다. 어떤 것도 재정적 조언으로 해석하지 마십시오. 투자 결정을 내리기 전에 항상 스스로 조사하고 금융 전문가와 상의하십시오. 주가와 시가총액 및 다른 수치들은 작성 시점 이후 변경되었을 수 있습니다. 이것은 절대로 매수 매도 추천이 아닙니다.
This service is for informational purposes only. Do not interpret anything as financial advice. The information contained in this service is based on generally-available information. Although obtained from sources believed to be reliable, its accuracy and completeness cannot be assured. we make no representations as to the accuracy, completeness, suitability, or validity of any information.